주식의 가치평가

 

👍 주식의 가치평가란?

 

내가 매수/매도하려는 이 주식이 실제로 주가대비 어느정도의 가치를 지니고 있는가?

 

주식의 가치평가란 결국 매수할지 매도할지에 대한 의사결정도구입니다.

주식투자에 성공하려면 현재주가가 주식의 내재가치(실제가치)보다 저평가되어 있을 때 매수하고, 고평가되어 있을 때 매도해야 합니다.

그럼 해당 종목의 내재가치를 제대로 파악할 수 있어야겠지요?

그러기 위한 도구로 두 모형이 있습니다!

바로 배당할인모형 과 상대가치할인모형 입니다.

배당금이 나오는 종목이라면 배당할인모형을, 배당금이 없는 종목이라면 상대가치할인모형을 이용하면 됩니다.

주식은 "미래"의 현금흐름을 보는 것이기 때문에 100% 확신할 수 없습니다.

따라서 한가지 모형에만 집착하지 않고 아래 모형들을 두루 살펴보는 것이 좋습니다.

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👍 배당할인모형 - 배당금 나오는 회사의 주식 거품을 평가

 

배당금을 지급하는 기업이라면, 배당금 자체가 기업의 당기순이익이면서 미래의 현금흐름이기 때문에, 배당할인모형을 통해 증권의 가치를 평가할 수 있습니다.

배당할인모형은 예상되는 [배당금+예상매매차익]을 요구수익률로 나누어 현재가치로 할인하는 방식입니다.

요구수익률(k) = 명목무위험이자율 + (베타계수 X 시장의 위험프리미엄)

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👊 일반모형

n년뒤 주식의 현재가치 = {1년뒤배당금÷(1+k) + 2년뒤배당금÷[(1+k)^2] + ... + n년뒤배당금÷[(1+k)^n]} + {n년뒤주가÷[(1+k)^n]}

예

작년에 배당금이 500원이었고 금년 중 10%의 증가가 예상되며 내년 초 주가가 15,000원으로 예상된다.

무위험이자율이 5%, 시장수익률이 10%, 베타가 1.2인 이 주식의 현재가치는?

주식의 요구수익률 = 5% + 1.2*(10%-5%) = 11%

내년 예상 배당금 = 500*1.1 = 550

1년 뒤 주식의 현재가치 = 15,550 ÷ 1.11 = 14,009

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👊 정률성장 배당할인모형

 

기업의 성장률이 안정적이고 따라서 배당성장률(g)도 일정하다면 무한등비급수의 합에 의해 다음과 같이 정리됩니다.

단, 요구수익률(k)가 배당성장률(g)보다 커야 합니다.

n년뒤 주식의 현재가치 = (초기배당금 X 배당성장률) ÷ (요구수익률 - 배당성장률)

예

어느 기업의 작년도 배당이 주당 1,000원이었으며 7%의 배당성장이 기대된다.

무위험이자율이 5%, 시장수익률이 10%, 베타가 1.2인 이 주식의 현재가치는?

성장한 배당금 = 1,000 * 1.07 = 1,070원

요구수익률 = 5% + 1.2*(10%-5%) = 11%

주식의 현재가치 = 1,070 ÷ (11%-4%) = 26,750원

 

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👍 상대가치평가모형 - 배당금 안 나오는 회사의 주식 거품을 평가

 

배당이 나오지 않아서 배당금으로 현금흐름을 파악할 수 없는 종목이라면, 상대가치평가모형을 이용하여 저평가 또는 고평가를 따질 수 있습니다.

상대가치평가모형에는 PER, PBR, PSR이 있습니다.

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👊 PER(Price Earnings Ratio, 주가수익비율)

 

현재의 주가를 주당순이익(EPS)으로 나눈 것으로, 기업이 실제 벌어들이고 있는 순이익에 비해 투자자들이 몇 배의 대가를 지불하고 있는가를 나타낸 지표입니다.

PER는 투자자들이 가장 많이 사용하는 지표이며, 배당은 없지만 이익은 나는 회사의 주가를 평가할 때 사용합니다.

PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)

EPS(Earnings Per Share) = 당기순이익 ÷ 발행주식총수

해당 기업의 PER는 동종산업/시장평균/과거평균의 PER를 벤치마크(비교기준)로 삼아, 

기준보다 PER 값이 높으면 거품이 많이 낀 것이고, PER 값이 낮으면 저평가되어 매수하기 좋은 것이라고 봅니다.

 

예

신신전자의 주당순이익은 2,000원이고 매년 10%의 성장이 예상되며,

동종 산업 내 경쟁업체의 평균 PER는 5배이다.

시장 전체의 PER는 6배이고, 신신전자의 과거 5년간 평균 PER는 5.5였다.

신신전자의 1년 후 주가를 얼마로 추정할 수 있는가?

1년 후 주당순이익을 먼저 계산한다 : 2,000 * 1.1 = 2,200원

산업평균 : 2,200 * 5 = 11,000원
시장평균 : 2,200 * 6 = 13,200원
과거평균 : 2,200 * 5.5 = 12,100원

즉 산업/시장/과거평균 PER로 계산하였을 때 주식의 내재가치는 각각 11,000원, 13,200원, 12,100원이 됩니다.

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👊 PBR(주가순자산비율, Price Book-value Ratio)

 

현재주가를 주당순자산(재무상태표상의 자기자본을 주식수로 나눈 것)로 나눈 비율입니다.

PBR = 주가 ÷ 주당순장부가치(BPS)

BPS = 자기자본 ÷ 주식수

PER가 주가와 수익의 flow(유량)관계를 나타내어 변동폭이 컸다면, PBR은 주가와 순자산의 stock(저량)관계를 나타내어 상대적으로 안정적이라는 특징을 가지고 있습니다.

또한 최근에는 M&A가 활성화됨에 따라 기업의 자산가치의 중요성이 부각되어, PBR도 내재가치평가의 지표로 많이 활용됩니다.

보통 PBR이 1.0보다 작으면 주가가 청산가치 이하로 떨어진 것을 의미하므로 과소평가 되었다고 합니다.

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👊 PSR(주가매출액비율, Price to Sales Ratio)

 

배당도 없고 이익도 없는 기업이 매출액으로나마 내세울 때 사용합니다.

PSR = 주가 ÷ 주당매출액

보통 PSR이 1.0보다 작으면 과소평가, 3.0보다 크면 과대평가 되었다고 합니다.